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零售行业周报:沪港通助推零售伴生性行情,15年重点布局消费服务真成长龙头及国企改革

发布时间:2014-11-18    研究机构:申万宏源

沪港通开闸,短期增量资金入市助推低估值零售伴生性行情。11月14日财政部、国税局、证监会公布沪港通试点及QFII、RQFII免税政策,3年股票转让差价所得免收个人所得税(缴纳印花税),助力17日沪港通开闸。沪港通为A股每日引入海外资金130亿(港股105亿),存在未来放开额度限制预期。尽管沪港通开闸后可能对前期A股投资者的预期自我实现过程进行一定纠偏,但短期增量资金入市、交易3年免税、投资者结构完善均利于市场整体估值提升。长期伴随额度取消、深港通放开等将长期影响A股价值体系,改变对成长的过度追求和对稳定的价值低估,市场价值发现功能趋于完善。聚焦零售,尽管板块整体估值不高,但海内外市场估值差异较小,核心原因是电商对传统商业冲击以及大陆商业商品经营能力匮乏。因此判断沪港通之于零售是市场整体估值提升的伴生性行情。在长期资金趋于理性的假设下,建议关注能够在低景气度零售进行产业链整合的合理估值标的,如永辉超市、老凤祥、百联股份、南京新百、中央商场。

产业转型升级趋势下,未来投资机会来自现代消费服务业真成长龙头。前期获利较多以及近期市风格切换导致高估值主题及个股回撤较大,在市场风格切换延续的假设下,压力仍存。我们认为,应从转型升级的角度把握未来产业发展方向,以便在普遍回撤中把握隐含的真成长标的,布局未来蓝筹。消费领域,质量型人口红利推动商品消费向服务消费升级(消费内容提档、消费方式升级的大逻辑),未来投资机会来自现代消费服务业,GDP结构调整中产业将逆势成长,产值占比提升同时规模加速扩大。但在市场风格切换的背景下,应准确把握新兴产业投资三要素,即市场空间、商业模式、财务兑现,部分子产业市场空间巨大的投资逻辑已充分Price-in,后续关注重点是商业模式落地和财务兑现,因此更应布局真成长,去伪存真。具体来看:第一,教育。教育产业将迎来营利性放开的制度红利,民办教育营利性放开将催生巨量并购整合市场,真正教育公司将借力资本市场整合教育产业,同时互联网与传统教育融合产生对新模式的探索。推荐新南洋、全通教育。第二,体育。体育产业享受政策支持未来必将爆发,2025年5万亿体育产值规划将催生大市值龙头公司,未来重点在商业模式探索,投资机会来自体育传播、赛事运营、大户外、场馆运营等细分领域。推荐智美集团、雷曼光电、信隆实业。第三,美容消费。美容消费隶属于大健康产业,女性需求无天花板,市场容量巨大同时并购空间广阔;产业趋势在于生活美容与医学美容融合,“前店后院”模式实现生活美容导流和医学美容变现,盈利能力极强。推荐江泉实业。第四,珠宝品鉴。黄金珠宝正经历从数量型扩张向质量型增长的转变,人均黄金珠宝拥有量提升催生高端消费群体对于珠宝品鉴、文化收藏的旺盛需求,珠宝独特物质属性和文化内涵满足消费升级需求。推荐老凤祥、豫园商城。

新一届政府主导的国企改革红利或于2015年集中爆发。国企改革及国资管理体制改革顶层方案出台时机成熟,有望推动地方改革落地;国有商业作为竞争性国有商业作为竞争性行业代表,有望享受国企改革制度红利,国有商业体制机制变化带来业务转型及效率提升预期,2015年将是改革红利落地年,重点把握:第一,百联集团。旗下机会来自第一医药(壳,资产注入、业务转型)、上海物贸(改制,巨亏资产上海燃气剥离,汽车后市场和现代贸易转型为看点)、百联股份(承担上海市国资大类商业资产划转)。第二,兰生股份。潜在人力资源标的,集团拥有上海外服、会展、外贸三项资产,外贸正在解决上市公司同业竞争,会展ROE过低导致无法装入,唯一可做的即是上海外服,现代生产服务业典型标的,潜在市值200亿以上。第三,老凤祥。未来产业横向并购实现市值成长,行业低迷时进行产业整合,布局正在进行中的国民消费升级空间,上市多年未通过资本市场融资,未来或将启动。第四,广百股份。广友长期停牌,或将市国资旗下金融资产进行业务整合;市国资未来将全面退出商业,广百存在混合所有制、股权激励的强烈预期。第五,南宁百货。广西国企改革方案出台,公司作为竞争性企业,国资大概率将退出;公司二股东是广州东百企业集团有限公司,不排除市国资企业通过广州东百进一步增持的可能,大概率被借壳。第六,厦门信达(000701)。厦门国贸控股旗下上市平台之一,受益海西经济发展、厦门自贸区、福建国企改革多重利好,公司贸易业务与厦门国贸同质性极强,未来存在整合预期,除贸易外核心资产为光电及物联网,未来存在拓展物联网可能。

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